種子教師研究計畫成果分享-10月31日會計系劉心才教授 「Corporate Structure and Credit Rating」

院行政辦公室

撰文者／會計學系大四 劉奕岑

摘要：本次分享會邀請劉心才教授及其團隊成員尤慧琳教授、林世銘教授(林教授當天因公務無法出席)，探討母子公司結構與該公司信用評價之間的關係，而其中牽涉領域並不僅限於會計。分享會中集結各領域的專家，過程中以各自專業觀點的交流、討論，讓彼此互相助長。

老師首先說明研究動機，由於在美國不需揭露所有子公司及關係企業，而台灣則強制規定必須揭露，此情況下選擇以台灣公司資料作為研究基底，讓我們看到更多也探討更多。當母子公司關係(金字塔結構)發展的越深，結構越複雜，母公司能夠以少量的現金權取得對其子公司或關係企業掌控權，也越容易發生資訊不對稱及更高的債務代理成本。

老師第一個假說為若信用評等公司將以上問題納入考量，可能給予該公司比較差的信用評等，即金字塔結構對信用評價具有負面影響。接著對信用評價做介紹及相關研究分享，還有信用評價在台灣的狀況。TEJ(Taiwan Economic Journal)目前負責台灣公司信用評等的部份，TCRI(Taiwan Corporate Credit Risks Index)為其所作的信用評等指標，TEJ 的信用評等產品主要客戶為放款銀行。

再者老師提到另一項議題: 董監責任險，並介紹及分析該保險在國內外差異。有相關研究指出當公司在該保險投注較高金額，作風會趨向大膽，財報表達會較不保守，比較不會事先告知投資人關於公司的負面消息，而當公司向銀行借款時，銀行也會向該公司索取較高的存貸利差(銀行會覺得該公司可能存有較大風險)。老師的第二個假說是建立在第一個假說上，當公司投注高額的董監責任險，是不是會更強化這樣的關係?

接下來老師與我們分享她的學生曾經與她提過，國外研究顯示，若正副機師的性別為一男一女，該趟飛行會較為安穩順利，而這也是她探討第三個假說的原因。第三個假說亦是建立在第一個假說上，若董事會中有女性或女性的比例占較高，會不會對該關係產生影響?

老師是以2000-2016年的公司為資料依據。由於TEJ是以季為單位作評價，此研究將以各季信用評等的平均值作為年度信用評等。依統計結果，金字塔結構的平均階層數是3.4，有投注董監責任險的公司比例約為63%，董事會中至少有一名女性的比例則是44.5%。研究結果顯示，金字塔結構階層越深，對於評等具有負面影響；而當高層投注較高的董監責任險，也會強化這樣關係，但並不是非常顯著；至於董事會中的女性占比對於該關係並沒有顯著影響。老師在分享會最後提到，美國因為股東會被雙重課稅(營利事業所得稅及綜合所得稅) ，很少發展出母子公司層層持股的關係，由於先前臺灣有兩稅合一的制度，所以才有比較複雜的金字塔結構，而在2018年政府將此制廢除，而這將是否影響公司的結構日後值得討論。

與會的教授亦提出出於自身專業領域的觀點與想法，例如可將更多影響信用評等的變數納入考量、金字塔結構中除了考慮階層數(深度)，是否也須將位於同一階層的子公司數目(廣度)等等。本此交流活動不僅達到管院教授們跨領域交流之目的，更激盪出嶄新的火花、擴展彼此的視野。期待日後能將跨領域間的知識力量更加整合，讓管理學院的研究水平提升至更高的層次。