再次蛻變：對「當日獲利變現」多贏建議
財務金融學系暨研究所
撰文者／博士班畢業生賴興國 臺北大學金融與合作經營學系兼任助理教授
預計今年5月左右執行之「當日獲利變現」業務，已獲得金管會110年12月28日第1100365649號令許可。例如，投資人當沖獲利時，能以「應收在途交割款債權」作為擔保，向證券商申辦借貸並當日獲得撥款；例如，證券業者主張：此業務可創造投資人與券商雙贏，預計提高投資人資金調度靈活度，且證券商承作此業務幾乎沒有風險。
然而，由於沒有任何一位投資人能夠確保每日當沖獲利，換句話說，獲利或虧損，是交易結果，而非交易選擇。證券商承作上述業務仍有風險，那就是被吸引加入的投資人，若交易虧損之T+2 日後，違約風險是否相較於平均投資人為高？也就是必須思考，何類投資人會被吸引加入？
逆選擇
筆者主張「不對稱結構：獲利T+0變現，虧損T+2結算」，基於「逆選擇」概念下，將可能吸引較高違約風險投資人加入，例如，越接近無本當沖者，可能抱著「拚過就變現，沒過就籌錢或違約」的心態，而當少數投資人不幸違約後，其承作交易證券商的違約案例次數就會上升，將可能附帶傷及證券商形象。
「逆選擇」是指「事前」交易雙方存在資訊不對稱，資訊相對缺乏方為避免受損害下，反而作出損害自身之選擇。例如：銀行因為無法瞭解借款者的風險程度，所以提高利率來保障自己可能蒙受的損失，在實際借款前（事前）訂定較高利率，反而造成風險較低者都不願意以此利率借錢，且來借錢者大多是知道自己風險較高，而應該被收取更高利率者，也就是銀行制定的利率，主要會吸引到覺得此利率夠便宜的較高風險族群。
這類似於證券商事前缺乏新開戶者的實際交易風險程度資訊，而「當日獲利變現」業務卻可能吸引到較高違約風險投資人，一旦新開戶者違約後，根據「臺灣證券交易所股份有限公司證券經紀商受託契約準則」，當證券交易違背契約後，未結案且未滿五年者，將導致五年期間無法向任何經紀商下單交易，隱含著證券商透過「當日獲利變現」業務，辛辛苦苦吸引到的新客戶，將可能被迫停止交易。這也是數學模型推論結果。
隨機過程與停時
隨機過程（stochastic process） 的停時（stopping time）是探討玩家第幾次遊戲後會結束遊戲，通常假設遊戲幣歸零時需退出遊戲。然而，當金流支付為不對稱結構時，譬如，玩家第t天獲勝時，可在第t天拿到獲勝遊戲幣；但若嚐敗時，則是第t+2天付出嚐敗遊戲幣，那玩家在獲勝時，有權利自主選擇在第t天夜盤擴大加入遊戲金額，但嚐敗時，就不夠金額在夜盤擴大，代表玩家的遊戲幣流量的波動變化，僅會在獲勝時被放大。數學模型推論結果，此不對稱風險結構的「停時」必然較早發生，也就是更不利於克制不住想擴大遊戲金額的玩家。
筆者進一步建議推動「當日獲利變現」業務再次蛻變成「對稱風險結構」，也就是不論獲利或虧損，都是「當日結算」；當日獲利變現為投資人收到獲利價金扣掉兩天利息 （投資人需付給證券商兩天借貸利息），「當日虧損付現」為投資人付出虧損價金扣掉兩天利息 （證券商需付給投資人兩天借貸利息）；另外，既然當日獲利變現業務是技術面可執行的，那當然「當日虧損付現」業務亦能執行，也就是「當日結算」業務具有可行性，且可能讓「純網路證券商」與現行制度呈現具體差異化。
本文主張：「當日結算」業務將能嚇阻無本當沖者、吸引具足額資金交易者、「純網路證券商」承擔合理風險以賺取交易手續費收入、保持市場高頻交易流動性之多贏繁榮。
