會計系專題演講紀實：Singapore Management University_黃盈綺博士

會計學系暨研究所

撰文者／會計學系研究所博士班  林晏如、林明賢

臺大會計系很榮幸於3月21日的Workshop邀請Singapore Management University的黃盈綺博士發表她的研究：The Effect of Mandatory ESG Disclosure on Firms’ Going-private Decisions。

雖然ESG揭露可以減少企業與投資者之間的資訊不對稱，而具有正面的市場效果；但它也可能減少企業與同行之間的資訊不對稱，對公司產生負面影響。這是因為ESG揭露通常與公司核心業務和產業詳情密切相關，故存在競爭對手利用公司ESG揭露的風險。在此情況下，強制性ESG揭露會增加受規範企業的專屬成本（proprietary costs）。因此，可以預見企業會採取行動以避免揭露，其中 一種可能的行動是從交易所退市（delisting）以降低監管監督。

該研究利用2014年歐盟非財務資訊報告指令（Non-Financial Reporting Directive，NFRD）2014/95/EU的通過作為研究事件，探討強制性ESG揭露是否對企業私有化（go private）決策產生影響。DID（difference-in-differences）分析結果顯示，與未納入NFRD範圍的對照公司相比，在NFRD規範範圍內的公司更有可能在NFRD通過後進行私有化。

接著，該研究進一步探討強制性ESG揭露推動公司私有化的原因。橫斷面分析顯示，所處產業自願揭露率較低、新進企業比率較高，以及研發支出較高、對外部融資依賴較低的公司，強制性ESG揭露對公司私有化決策的影響更為顯著。這顯示強制性ESG揭露可能促使公司出於對專屬成本的擔憂而私有化。另一方面，訴訟風險與NFRD通過後之公司私有化決策沒有顯著相關，故排除了主要研究結果是由訴訟風險驅動的可能性。

此外，研究結果還表明，專屬成本的增加對受強制性ESG揭露規範的企業產生了不利影響。具體而言，在首次向公眾發布非財務報告後，低自願揭露產業的公司市場占有率下降，顯示強制性揭露增加了市場競爭，使得受影響的公司可能因此失去競爭優勢。

講者感謝劉順仁主任、劉啟群老師、廖芝嫻老師、吳淑鈴老師、劉心才老師、尤琳蕙老師、曾智揚老師、黃祥宇老師、謝昇峯老師、陳思帆老師、朱玉芳老師及眾多與會者提出的寶貴見解，很高興能在臺大會計系分享研究成果。