財金系專題演講：10月29日邀請香港理工大學的魏國強教授分享「Margin Trading and Corporate Investments: Evidence from a Quasi-natural Experiment in China」

財務金融學系暨研究所

撰文者／財務金融學系暨研究所博士生 孔德蓉

臺大財金系於10月29日舉辦專題演講，很榮幸邀請到香港理工大學的魏國強教授擔任主講人，分享他近期合作研究的「Margin Trading and Corporate Investments: Evidence from a Quasi-natural Experiment in China」，此研究題目主要探討中國於2010年在上海、深圳證券交易所開放的「融資融券業務試點」是否會對公司投資造成實質的影響，並深入分析該現象在不同公司特徵值的差異。

先前文獻研究就指出移除融資交易(margin trading)的限制將有助於降低資金成本以及提升市場效率，然而這類股票市場變革對於實質經濟面之影響的研究相對甚少，因此本篇作者就以2010年3月31日中國證監會宣布正式啟動的「融資融券交易試點」作為實驗研究，預期透過開放更寬鬆的法規能讓次級股票市場能更有效率的運作，並達到消弭資訊不對稱和降低資金成本的效果；本篇作者發現當鬆綁融資融券交易後，那些被選為試點的公司不管在資本或研發上的投資均有顯著的增長，此現象可能的途徑有三個，首先是股票流動性增加促使反應在股價上之資訊愈多，讓公司經理人與投資人能互相更了解，其次是降低資訊不對稱的程度使得公司的外部資金成本和限制也隨之減少，最後在相對低廉的成本之下，公司能愈容易獲得外部資金來進行投資，確實在本篇實證結果發現在法規鬆綁後，財務限制相對高、股票流動性愈高的公司其投資增加更明顯且集中在募集負債資金。

透過本篇研究可以發現到僅僅開放融資融券業務竟能同時影響資本市場以及公司的營運決策，甚至牽動到整個經濟層面，因此倘若未來有更進一步的金融法規鬆綁之際，相信該研究所提出的交互作用對於投資人、公司管理階層或是國家政策立法者都極具有參考的意涵。