會計系專題演講紀實：University of Strathclyde _Prof. Yu-Lin Hsu

會計學系暨研究所

撰文者／會計學系研究所博士班  林晏如、林明賢

臺大會計系非常榮幸於11月9日Workshop邀請University of Strathclyde的Yu-Lin Hsu老師發表其最新研究：Task Force on Climate-Related Financial Disclosures (TCFD) and cost of equity capital。

氣候變遷議題在近年引發了全球的高度關注。氣候變遷為公司帶來了風險和機會，影響了公司如何決定其商業模型，因此會對公司的財務層面產生重大影響。為了因應利害關係人對相關資訊的需求，2017年G20的FSB發布Task Force on Climate-Related Financial Disclosures（TCFD）建議，對於企業如何報導與氣候相關的財務資訊提出了指引，藉此鼓勵更多公司揭露氣候相關資訊及增進報導品質，期望能幫助利害關係人做出更佳的決策並增進資本市場有效性。然而，TCFD揭露影響的研究至今仍相當有限。

該研究使用2017年至2020年英國FTSE 350公司數據為研究樣本，探討企業自願揭露TCFD資訊是否會影響其權益資金成本（cost of equity capital），以試圖了解投資人對於TCFD資訊的看法。該研究希望透過提出TCFD揭露對資本市場影響的早期證據，為實務上正在進行的討論做出貢獻，並為各個國家的政策制定者提供未來法規修訂的參考。

在研究期間，公司年度資料中有36%的數據自願揭露了TCFD資訊。研究結果如同預期，主動揭露TCFD資訊的公司其權益資金成本較未揭露的公司低。上述實證結果表明，TCFD揭露有助於降低資訊不對稱、減少風險，進而有較低的權益資金成本。此外，研究亦檢視揭露品質是否對權益資金成本產生影響。TCFD指引建議公司依據四大主題領域揭露相關資訊：治理（Governance）、策略（Strategy）、風險管理（Risk Management）以及指標和目標（Metrics and Targets）。作者主張，揭露較多領域資訊的公司，有較高的揭露品質。研究結果也顯示，隨著揭露主題的增加，公司的權益資金成本也會較低。進一步的測試亦發現，即使控制公司的ESG績效，上述研究結果依然穩健，並且對於ESG績效較低的公司，TCFD揭露降低權益資金成本的效果更大。

最後，參與本次討論的劉順仁主任、廖芝嫻老師、陳坤志老師、陳思帆老師及朱玉芳老師給予了許多寶貴的建議，講者皆不吝給予回覆。講者感謝所有提問者提供非常有價值之建議，很開心能在臺大會計系分享研究。