會計系專題演講紀實：Baruch College_Dr. Masako Darrough

會計學系暨研究所

撰文者／會計學系研究所博士班  盧葳葳、黃俊仁

臺大會計系於9月26日的Workshop，邀請Baruch College的教授Dr. Masako Darrough發表他的最新研究：Human Capital Disclosure and Debt Contracting (人力資本揭露對債務契約的影響)。

本研究探討了人力資本揭露（Human Capital Disclosure, HCD）對公司與債權人之間債務契約的影響。隨著2020年11月美國證券交易委員會（SEC）引入新的揭露規範，企業必須提供關於其人力資本資源的詳細資訊。人力資本因其無法像其他資產那樣被轉移或處置，因此在人力資本揭露後，可能會對公司借貸及債務契約的可行性產生影響。本研究旨在分析人力資本揭露如何影響公司與債權人的契約互動。特別地，由於人力資本的不可轉讓性，當公司揭露出高質量的人力資本時，這可能會降低策略性違約的風險，但同時也可能會增加公司的風險承擔行為或無法獲得資金支持的情況。

本研究建立了一個多期模型，該模型探討了在有與無人力資本揭露的情況下，企業如何基於其人力資本質量與風險水平做出決策。在這個模型中，企業可以在收到人力資本資訊後選擇是否繼續進行項目，或者是否選擇策略性違約。模型還包括了公司可能面臨的外部機會，這些機會會影響公司的風險承擔決策。人力資本揭露有助於減少公司與債權人之間的資訊不對稱，這使債權人能更準確地評估公司的風險，並提供相應的債務條款。

本研究主張債務契約的三種平衡結果設計模型計，揭露人力資本資訊會導致三種可能的平衡結果：無違約平衡，公司不會選擇違約，並且根據揭露的人力資本資訊，債權人會提供合理的貸款條件。策略性違約平衡，當外部機會對於公司而言更具吸引力時，公司會選擇策略性違約，並放棄原有項目。無資金支持平衡，當借貸成本過高或公司風險過大時，市場無法提供資金，導致公司無法獲得外部資金支持。

人力資本揭露能夠顯著影響公司在債務契約中的行為。揭露高質量的人力資本資訊有助於減少借貸成本並降低策略性違約的風險；然而，對於低質量人力資本的公司，揭露可能增加借貸成本，從而促使公司承擔更大的風險。揭露的效果取決於公司面臨的外部機會和所需的資金量。在某些情況下，揭露可能會加劇市場失靈，導致公司無法獲得必要的資金支持。這項研究強調了人力資本揭露對債務契約的重要性，並為公司、債權人和監管機構提供了寶貴的洞見。

參與本次討論的廖珮真主任、高偉娟老師、黃盈綺老師、謝昇峯老師、尤琳蕙老師、朱玉芳老師、廖芝嫻老師、陳思帆老師提出了許多寶貴的見解，博士班學生也積極參與和講者的討論。講者感謝所有提問者的建議，很高興能在臺大會計系分享最新研究。